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证监会大胆公开救市退出计划 汇金优化证金资产负债表
2015.08.17 点击量:
? ? ? ? 这一次,证监会不再给市场猜测的▓空间,直接主动公开了“救市退出计划”。上周五(8月14日),证监会专门发布第21号公告,宣布证金企业将部分股票转让给中央汇金,证金企业在今后若干年内不会退出市场。?
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? ? ? ? 公告言简意赅,留下诸多疑问。中国证券金融股份有限企业(下称“证金企业”)在A股保卫战中扮演了“救市主”的▓角色,但其并不拥有资金,所有救市资金均是□□融资所得。若长期不减持,证金企业如何负担融资成本?同是□□政策性机构,证金企业又为何要将股票转让给中央汇金投资有限责任企业(下称“中央汇金”)??
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? ? ? ? 据《第一财经日报》了解,通过协议方式向中央汇金转让股票,证金企业可以优化资产负债结构,腾出空间,以备市场再遇突发情况时能够及时出手。而股票转让给中央汇金之后,中央汇金可以自主进行判断及买卖。?
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? ? ? ? 万亿难题?
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? ? ? ? 证金企业开始介入始于7月3日。当日下午,证监会突然宣布,证金企业进行第三次增资扩股,由现有股东进行增资,将现有注册资本从240亿元增资到约1000亿元,增资扩股后,证金企业还将多渠道筹集资金,维护资本市场稳定。?
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? ? ? ? 很快,央行表示将协助通过多种形式,给予证金企业提供流动性支撑。当时权威人士对《第一财经日报》表示,证金企业注册资本增至1000亿元,融资规模预计可达万亿。?
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? ? ? ? 7月初救市正处紧张时期时,证监会决定由证金企业出资申购公募基金,为基金企业提供流动性,以借助机构投资者专业优势,稳定市场,有关具体申购规模,官方并未公布。不过有基金业人士表示,7月8日下午证金企业申购主动型股票型公募基金规模达2000亿元。?
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? ? ? ? 作为救市金主,证金企业不但认购多只公募基金,同时也已经名列多家上市企业前十大股东。比如14日刚刚公布前十大股东名单的▓东方金钰(600086.SH),证金企业以4.15%的▓持股比例位列第三大股东。同日,申华控股(600653.SH)宣布,截至7月末,证金企业持有企业股票664.64万股,为企业前五大股东。据不完全统计,证金企业已经位列超过50家上市企业的▓十大股东之中。?
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? ? ? ? 央行刚刚公布的▓7月份金融数据印证了前期预测。7月份非银同业贷款增加8864亿元,占当月新增贷款的▓60%。据民生证券李少君计算,因上半年非银同业贷款月均变化为200亿元左右,估计7月底证金企业为救市而向银行拆借的▓资金到位9000亿元左右。?
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? ? ? ? 救市资金入市之时,就决定了退出难题终将出现。与入市相比,退出更难。以散户为主、靠消息炒股特征明显的▓A股市场,对监管层的▓救市退出计划十分敏感。比如7月20日,一则称“证监会正在研究维稳资金退出方案”的▓消息传出后,股指应声大跌。证监会随后紧急否认,称该消息不实,并重申将市场稳定作为目标。?
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? ? ? ? 证金不走?
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? ? ? ? 经过近一个月的▓“重症看护”,A股已经走出极端行情,市场多空力量趋于均衡,流动性危机宣告解除。?
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? ? ? ? 在股市危机之时,证金企业以“准平准基金”的▓身份介入市场,提供流动性支撑。但是□□另一方面,救市资金作为“非市场化”因素,会扭曲市场规律发挥作用的▓逻辑。对于这一点,监管层非常清楚。?
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? ? ? ? 8月14日刊发上证评论员文章指出,证金企业资金的▓长期存在,必然会影响市场潜在运行规律自主调节的▓功能发挥,甚至给投资者带来“政策托底”的▓误导,助长市场对应急处置措施的▓依赖。在政策性稳定市场资金的▓退出问题上,上证文章认为,各国都是□□“问题导向”、“快进慢走”,其退出是□□“渐进、长期、逐步消化的▓过程”。?
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? ? ? ? 证监会21号公告的▓出台,正是□□基于这样的▓思路。“股市涨跌有其自身运行规律,一般情况下政府不干预。”证监会称,随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动,应更加注重发挥市场自我调节的▓作用,通过深化改革不断完善市场的▓内在稳定机制。?
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? ? ? ? 就救市资金而言,证监会称,今后若干年,证金企业不会退出,其稳定市场的▓职能不变,但一般不入市操作,当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,仍将继续以多种形式发挥维稳作用。14日,证金企业依照证券交易所相关规则,通过协议转让方式向中央汇金转让了一部分股票,由其长期持有。?
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? ? ? ? 一方面,证金企业通过协议转让方式向中央汇金转让部分股票,另一方面,同时保留了证金企业稳定市场的▓职能。这一套“组合拳”到底是□□何用意呢?事实上,紧随证监会21号公告刊发的▓上证评论员文章,对监管层意图做了详细解读。?
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? ? ? ? 14日下午,上证刊发《有序调整应急措施让市场回归自主调节》的▓评论员文章。文章指出,证金企业维稳资金以商业性贷款为主,入市购买股票的▓资金大部分来源于同业拆借、发行金融债券等方式,属于商业性负债筹资,筹集资金的▓成本是□□市场化融资成本,在运作过程中也没有特殊优惠政策。?
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? ? ? ? ?与此同时,证金企业维稳资金属政策性资金,在股票市场异常波动期间购入的▓股票不能也不会通过二级市场直接减持,以避免再次引发市场不稳定的▓问题,使得证金企业出现资产负债不匹配的▓情况。?
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? ? ? ? 上述文章认为,证金企业通过协议转让方式向中央汇金转让部分股票,同时保留稳定市场职能,事实上明确了三层用意。?
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? ? ? ? 一是□□通过场外渠道协议转让股票,避免直接卖出给二级市场带来抛压,防止股指及投资恰酢蹰绪再度出现不必要的▓波动;二是□□优化证金企业的▓资产负债结构,腾出空间,再遇市场突发情况时能够及时出手;三是□□中央汇金将长期持有证金企业协议转让的▓股票,在持股总量保持均衡的▓情况下,自主进行价值管理和结构调整。?
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? ? ? ? 显然,在假手中央汇金优化证金企业的▓资产负债方之后,监管层并不急于让救市资金彻底退出市场。救市资金的▓退出,将是□□一个漫长而隐蔽的▓过程。?
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? ? ? ??回归市场化?
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? ? ? ? 股市退出救市状态,除了“国家队”不再入市买卖之外,另一个重要方面就是□□市场基本功能要尽快恢复。救市股票现货市场而言,首要的▓是□□融资功能和市场化交易。?
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? ? ? ? 救市期间,监管层叫停了IPO、再融资,要求上市企业股东及“董监高”增持企业股票。对减持严格控制,这些托市措施对于解决流动性危机发挥了立竿见影的▓作用。但是□□,也让股市最基本的▓功能大打折扣。?
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? ? ? ? 截至2015年7月2日,证监会受理首发企业607家,其中已过会38家,未过会569家,未过会企业中正常待审企业563家,中止审查企业6家,7月3日之后,IPO排队数据就不再更新。国泰君安任泽平认为,救市之后应尽快解除行政管制手段,让市场重新正常运行,如重启IPO,取消对正常套保和减持的▓限制。?
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? ? ? ? 事实上,监管层已经意识到这一问题,并多次透露出逐步恢复市场功能的▓意思。证监会21号公告也明确提出,随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动,应更加注重发挥市场自我调节的▓作用,通过深化改革不断完善市场的▓内在稳定机制。市场人士预计,在重启再融资之后,IPO也有望逐渐恢复。(来源:第一财经日报)
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