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外国媒体:美联储加息影响全解析
2015.09.17 点击量:
? ? ? ? 北京时间9月17日凌晨消息,据CNBC报道,美联储加息之日已为期不远,而一旦该行开始加息,则牛市就将宣告终结,债券收益率将会上升,经济则有可能陷入衰退周期。?
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? ? ? ? CNBC指出,以上所述都是□□众所周知的▓事情,但人们所不知道的▓是□□,这些事情将需要多长时间才会发生,而一旦发生以后又将持续多长时间。?
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? ? ? ? 单就美国经济而言,以往历史几乎没有提供什么线索来表明其在美联储加息以后多久才会陷入衰退——最短时只有11个月,最长时却达到了86个月。?
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? ? ? ? 美联储在采取加息措施时的▓激进程度经常(但并非总是□□)都会决定美国经济及金融资产将如何作出回应,正因如此美联储高官才一直都极力强调投资者不应把关注焦点放在该行将从何时开始加息的▓问题上,而是□□应该放在基准利率需要花费多长时间才会变得正常的▓轨迹上。事实上,有多种因素都会发挥作用。但到最后,市场参与者可能会发现,加息预期所带来的▓任何大惊小怪都可能是□□过分了。?
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? ? ? ? “美联储自金融危机以来的▓首次加息将无可避免地被有些人解读为暗示着‘低息借款’时代的▓终结。”凯投宏观(Capital Economics)的▓首席全球经济学家朱利安·杰索普(Julian Jessop)在一份客户报告中写道。“相比之下,大家并不认为美国利率水平逐步重返正常但仍旧较低的▓水平会带来许多人所担心的▓地震冲击。”?
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? ? ? ? ?但这并不是□□说美联储加息就不会带来任何影响了。从以往的▓历史趋势来看,美国经济的▓一些组成部分可能会对加息作出回应,概列如下。?
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? ? ? ? ?股票?
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? ? ? ? ?股市在过去一个月左右时间里的▓表现已经证明了一点,那就是□□加息预期会导致市场在一段时间里出现波动。但一旦真的▓加息了,其影响反而不会那么大。?
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? ? ? ? “确实可能存在一种趋势,那就是□□股市会在首次加息以后的▓12到24个月时间里重新回到失速状态,这可能会再次反映出货币政策的▓滞后影响。”德意志银行分析师在最近公布的▓一份研究报告中写道。?
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? ? ? ? 更确切地说,据资产管理企业Nuveen Asset Management首席股票策略师鲍勃·道尔(Bob Doll)最近在《巴伦周刊》上公布的▓一份分析报告显示,在过去35年左右的▓时间里,股市在首次加息以前的▓阶段最常见的▓走势是□□大幅上涨,随后在加息后的▓250天时间里横盘整理,并在加息500天以后恢复正常。?
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? ? ? ? 德意志银行分析师指出,美联储加息对股市的▓影响倾向于在加息周期的▓后期阶段变得更加明显,届时股市的▓投资回报将开始缩小。?
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? ? ? ? GDP?
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? ? ? ? 衰退是□□经济本身所固有的▓性质,但加息经常都会起到帮助经济衰退到来的▓作用。?
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? ? ? ? 就目前而言,美联储正面临着一些以前并未存在过的▓状况,这些状况可能会加快经济衰退。其中最明显的▓是□□,就美联储加息之际而言的▓美国GDP增长速度将接近于有史以来的▓最低水平。?
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? ? ? ? 德意志银行在其研究报告中指出,自1950年以来美联储已118次加息,其中美国名义GDP的▓增长速度不到4.5%的▓情况仅发生过两次。而即使是□□在2015年第二季度,尽管美国名义GDP的▓增长速度在美联储加息时仅为3.6%,但当时几乎没人预计这种经济增长趋势将会持续下去。据亚特兰大联储当时公布的▓调查报告显示,仅有1.5%被调查者认为经济慢速增长的▓趋势仍将持续。?
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? ? ? ? 德意志银行指出,在如此脆弱的▓经济环境下加息可能是□□很有风险的▓,并将带来一个问题:“这一次是□□否会有所不同?”?
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? ? ? ? 今年以来,市场参与者一直都预计美联储将会加息,所有人关注的▓焦点现在都已经转向将于本周召开的▓美国联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议。虽然许多策略师和经济学家都认为联邦公开市场委员会可能会在此次会议上批准加息,但期货交易则显示市场预期的▓加息可能性仅为25%。?
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? ? ? ? “在大家对二十世纪五十年代以来的▓历史进行的▓研究中,到目前为止的▓所有加息周期都处在超级周期中,也就是□□在经济复苏进程开始以后,杠杆上升,GDP表现则令衰退以前的▓高点相形失色。”报告指出。“相比之下,这一次的▓衰退是□□取样时间段里最糟糕的▓一次,而复苏则是□□独一无二的▓缓慢复苏。”?
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? ? ? ? 当前的▓加息周期是□□到目前为止美联储自衰退结束以来等待时间最长的▓一次;以往的▓历史纪录是□□美联储在经济衰退结束35个月以后才开始加息,而这一次则已经达到了74个月。?
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? ? ? ? 债券?
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? ? ? ? 在市场预计美联储将会加息时,固定收益资产市场也同样会出现波动,其模式在某种程度上与股市类似。
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? ? ? ? 两者之间的▓主要不同之处在于,当美联储改变政策道路时,债券市场受到影响的▓时间比股票市场早。?
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? ? ? ? “对债券来说,当美联储在加息周期中首次加息时,收益率会马上改变走向。在加息周期的▓末期,债券收益率则马上就会下降。”德意志银行在其报告中写道。?
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? ? ? ? 嘉信理财(Charles Schwab)的▓策略师认为,长期美国国债与短期美国国债的▓收益率变得更加接近,令收益率恰酢斛线变平。在这种环境下,高收益债券的▓表现经常都会比较好,但“大家仍对追求收益率(的▓投资策略)持谨慎立场”,嘉信理财的▓固定收益分析师凯西·琼斯(Kathy Jones)说道。?
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? ? ? ? 有趣的▓是□□,琼斯认为市场已经适应了美联储政策预期。?
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? ? ? ? “除了美金走强和通胀走强等预期意外,有多种迹象都表明市场已经根据货币政策紧缩的▓前景作出了调整。”她在一份报告中写道。“短期利率正在上升,收益率恰酢斛线变平,信贷利差扩大,波动性增强——所有这些都是□□美联储紧缩货币政策时的▓市场特点。”?
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? ? ? ? 赢家与输家?
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? ? ? ? 整体来说,大多数业务都在美国市场上的▓企业将成为赢家,原因是□□随着利率的▓上升,本土产品的▓吸引力将会增强。与此同时,背负着大量债务的▓跨国企业的▓表现则将是□□比较差的▓,原因是□□美金汇率上涨将令其产品在全球市场变得更贵,而债务融资成本也将上升。?
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? ? ? ? ?“历史表明,‘高质量’股票倾向于在首次加息后的▓三个月时间里表现良好。”高盛集团分析师在一份客户研究报告中写道。“在1994年、1999年和2004年美联储加息以后,拥有强大的▓资产负债表的▓企业的▓股价表现好于资产负债表疲弱的▓企业,平均来说前者的▓股价表现比后者高出了5个百分点。”?
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? ? ? ? 高盛集团还指出:“与低质量的▓企业相比,拥有较高的▓资本回报率以及波动性较低的▓企业表现更好,平均来说分别高出4个百分点和3个百分点。”?
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? ? ? ? 一旦美联储开始加息,则债务将会变成一个大问题。高盛集团称,那些背负着较大比例的▓浮动利率债务的▓企业将蒙受最大损失。?
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? ? ? ? 除了股票以外,消费者则将得益于美联储加息所带来的▓美金汇率上涨走势。储户将可受益于存款利息的▓上升,但对于这种情况将以多快的▓速度“落地生根”的▓问题,业界专家则存有分歧。?
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? ? ? ? 对中国将产生何种影响??
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? ? ? ? 瑞穗证券亚洲驻香港的▓首席亚洲经济学家沈建光表示,美联储加息本身对中国经济影响不大。对中国而言,国内经济是□□关键。?
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? ? ? ? 彭博驻香港经济学家陈世渊表示,外汇储备量大、对外债务量低、海外持有的▓公共债务数量少,都有助于缓解来自外部的▓冲击。?
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? ? ? ? 过去美联储的▓紧缩周期引发了发展中国家的▓危机,例如1997年亚洲金融危机、2004年的▓墨西哥比索危机。?
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? ? ? ? 中国并没有那么脆弱,因为外资持有的▓中国证券和政府债务水平较低,意味着如果海外投资者从中国撤资去寻求更高的▓收益,中国因此受到损害的▓可能性也不高。?
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? ? ? ? 中国股市很大程度上对海外投资者是□□封闭的▓,驱动股市的▓主要是□□国内因素,这令中国股市与其他国家市场相比更免于受到美联储政策的▓影响。?
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? ? ? ? 央行自去年11月以来加息五次,并且出台规定放松在岸人民币债券的▓发行,意味着中国企业对美金融资的▓依赖性下降。有助于缓解美联储加息对中国企业造成的▓影响。(来源:Tencent财经)
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