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央行或将慎用降准降息工具
2016.09.01 点击量:

??????? 8月多项经济数据即将公布。多家机构预测,8月份居民消费价格指数(CPI)涨幅或比上月略有下降。有分析认为,持续的▓低通胀环境或为货币政策宽松打开一定空间。
  不过,更多业抹堏人士认为,近期央行重启14天逆回购,意味着重心仍在维持资金面平稳格局,并避免释放过多宽松信号,货币政策实质仍将保持稳健。与此同时,在通缩压力以及经济持续下行的▓背景下,单靠货币政策很难实现经济复苏,财政政策在这时起到的▓作用更大。
  分歧 低通胀是□□否打开宽松空间
  商务部公布的▓周频农产品价格指数显示,8月前三周,蔬菜、蛋类价格有所上涨,水产品、禽类价格指数小幅下降。根据国家统计局公布的▓主要农副产品数据,经过初步测算,8月中、上旬主要食品价格环比上涨、持平、下降的▓种类分别占比43%、20%、37%,整体呈环比上涨趋势。猪肉价格环比下降明显,主要猪肉价格降幅在-0.8%到-0.6%之间。
  交通银行首席经济学家连平表示,综合参考商务部和国家统计局已公布数据进行测算,预计8月食品价格环比涨幅在0.1%到0.6%;由于去年8月食品价格环比涨幅高达1.6%,使得今年同期食品价格同比涨幅下降至1.8%到2.1%左右,涨幅比上个月明显收窄。综合判断,2016年8月CPI同比涨幅可能在1.5%至1.9%之间,取中值为1.7%,比上个月略微下降。
  国金证券、平安证券等机构研报也均指出,8月CPI预计延续温和回落的▓势头,同比涨幅约在1.7%左右,后续物价大概率仍将维持低位,三季度将是□□全年低点。
  有专家分析指出,虽然目前宏观政策的▓主调是□□调控的▓着力点逐步从货币政策转向财政政策,但如果没有一定适度流动性宽松有力的▓货币条件,积极的▓财政政策是□□难以实施的▓,所以货币政策仍有非常大的▓空间。存准率尽管经过了去年五次以上的▓下调,但仍然维持在比较高的▓一个水平,即16%到17%。目前大部分经济领域仍然面临下行压力和通缩无忧,这些都为政策的▓进一步宽松创造了有利的▓条件。
  而此前公布的▓7月信贷数据也一定程度上强化了市场对降准的▓预期。央行此前公布的▓数据显示,7月人民币贷款新增4636亿元,不仅同比少增1.01万亿元,而且环比6月1.38万亿元的▓增量也大幅下降。虽然7月贷款萎缩符合季节规律,央行官方也称“属正常波动”,不过金融数据的▓下滑仍然使不少人士预期,货币政策有可能会根据经济形势和市场的▓变化来相机而动,这其中不排除降准工具的▓使用。
  风向 避免释放过强宽松信号
  虽然低通胀为货币宽松打开了一定空间,不过,目前市场的▓主流观点认为,央行对降准工具的▓使用仍然会比较谨慎。
  央行日前重启14天逆回购引发市场高度关注。实际上,央行上次进行14天期逆回购还要追溯至今年2月初。从历史上看,14天期逆回购操作主要是□□为了满足金融机构对跨节资金的▓临时性需求,通常在春节及“十一”长假前开展。国泰君安首席债券分析师徐寒飞指出,重启14天期逆回购是□□为了更好地平稳机构流动性预期以及增加公开市场操作的▓灵活性,意在稳定流动性预期和避免释放过于明显的▓宽松信号。
  中国人民银行副行长易纲日前表示,央行充分利用公开市场操作保证市场流动性充裕。14天逆回购让市场多了一个选择,推出14天逆回购有利于整个市场发展和流动性的▓充足。
  华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰对《经济参考报》记者表示,重启14天逆回购意味着央行更倾向于通过SLF、MLF以及逆回购这样的▓公开市场操作的▓方式来调节市场流动性,降息降准的▓可能性在下降。另外,重启14天逆回购也有稳定市场利率的▓考虑,今年以来市场利率下行的▓趋势比较明显,但利率下行太快有可能加大资本外流压力。
  值得注意的▓是□□,8月26日,在全球央行杰克逊霍尔年会上,美联储主席耶伦表示,最近几个月以来,再次加息的▓理由已经增强,市场人士分析称,这意味着美联储今年年内加息将成为大概率事件。而美联储一旦再次加息,将对人民币汇率和中国的▓资本流动产生巨大压力,从而也会对国内的▓货币政策产生影响。
  招商证券研报就指出,央行货币政策的▓取向并不取决于当前通胀的▓走势更取决于预期的▓变化。此外,央行在二季度货币政策实行报告中专门分析为何慎用降准工具。汇率和资产价格仍是□□央行采用其他货币工具,延后降准时点的▓主要顾虑。
  应对 货币与财政政策需要联手
  中国建设银行首席经济学家黄志凌告诉《经济参考报》记者,已有的▓理论和实践表明,通货膨胀是□□一种货币现象,通常都是□□由于货币供给过多,使涌向商品的▓货币大量增加,造成价格持续上涨,因此治理通货膨胀通常是□□采取紧缩的▓货币政策。而通货紧缩是□□指物价持续下跌的▓一种经济现象,表现为经济增速持续下行以至于经济衰退。因此,单靠货币政策难以解决通货紧缩问题。
  杨驰也表示,货币政策的▓效用正在逐步递减,降息降准等货币政策工具刺激经济的▓效果不明显。一位股份制商业银行人士对记者坦言,在经济下行期,实体企业经营风险上升,银行出于自身利益考虑降低风险偏好“惜贷”实则是□□一种理性的▓选择。在这种情况下,向金融体系“大水漫灌”般的▓注入流动性实际上是□□无效的▓。这种货币传导机制的▓不畅通实际上也是□□经济恢复乏力的▓表现之一。从7月份的▓贷款结构可看出,新增贷款4638亿元中的▓4575亿元都是□□新增住户部门贷款,与之相对的▓是□□非金融企业及机关团体贷款减少26亿元。住房按揭贷款几乎成为7月新增人民币贷款的▓唯一主力。新增贷款中企业贷款占比的▓极度萎缩,从一个侧面印证了在资产荒的▓背景下,货币政策具有局限性。
  分析人士也指出,如果宏观调控继续过多依靠货币政策,一方面不一定能提振实体经济,另一方面金融风险将更加集聚,流动性将更多地流到股市、债市和房地产市场,这其实会增加风险。
  黄志凌表示,国际经验表明,在通货膨胀时期货币政策可以起到很好的▓“降温”作用,实施紧缩货币政策可以有效降低通货膨胀率;但在通货紧缩甚至经济持续下行的▓条件下,单靠货币政策很难实现经济增长复苏,财政政策在应对经济下行和通货紧缩的▓特殊阶段起到的▓作用更大。近年来,我国政府审时度势,在实施稳健货币政策基础上,采取了更加积极的▓财政政策。实践也充分证明,在艰难的▓经济恢复时期,稳健的▓货币政策辅之以积极的▓财政政策,能够引导企业投资和居民消费,是□□摆脱经济持续下行、避免通货紧缩结局的▓重要政策选择。
  华泰证券报告称,对于降税,我国财政政策仍有可操作性空间,政府部门杠杆率整体低于发达国家水平,财政赤字率还有提高空间。供给侧改革的▓客观要求也是□□降税降费,降低企业的▓税收负担可以提高企业投资的▓边际利润率,从而提高企业投资的▓积极性。(来源:经济参考报)


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