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“PE+上市企业”模式入冬 政府引导基金欲破局
2016.11.09 点击量:

??????? 过去数年,“PE+上市企业”这一资本模式从大康抹埩业开始,逐步演变成资本市场流行的▓操作模式。而今随着外部因素的▓变化,这一模式又有了新的▓进化。“PE+上市企业”正在逐步演变成产业并购基金3.0版本——“PE+上市企业+政府产业引导基金”。凭借“政府产业引导基金”所带来的▓丰沛资源,资本大鳄运作产业并购基金3.0版本愈加顺手。

????????产业并购基金3.0版本出炉

?????? “本企业去年设立的▓产业并购基金目前处于停滞状态,找项目非常难,资源不够,企业的▓团队不行,合作的▓PE能力可能也不行,这样就直接导致运行一年多,基本上没有什么成果,现在老板把这个产业并购基金停下来了。”深圳一上市企业董秘抱怨。

??????? 记者采访发现,这类情况并非孤例。据不完全统计,去年以来匆忙上马的▓众多上市企业产业并购基金,除了设立的▓一纸公告之外,半数左右的▓并购基金在一年内几乎没有实质上的▓进展。“进展慢的▓原因除了机制问题外,最关键的▓因素在于PE和上市企业两方的▓资源不够,找不到项目,或者即使找到项目了,资金实力又明显不足。”深圳一知名PE机构项目总监指出。

?????? “PE+上市企业”的▓模式似乎正在走入困境。值得注意的▓是□□,近期上市企业产业并购基金正通过机制的▓变通来盘活更多的▓资源。10月26日,创业板企业恒泰艾普(300157)发布公告称,企业拟作为有限合伙人,以自有资金认缴出资人民币1.5亿元参与投资中关村并购母基金的▓设立,该基金总规模人民币122.5亿元。该基金是□□大河资本与海淀区产业并购引导基金、北京市海淀区国有资产经营管理有限企业等联合发起设立的▓市场化产业并购母基金。中关村并购母基金重点支撑参与该基金在中关村领先科技企业中进行战略并购,支撑他们在技术创新与资本推动的▓双重作用下持续引领中国的▓产业升级,立足国内市场的▓同时积极寻求成为服务全球的▓国际化企业集团。

??????? 银河证券报告认为,通过参与中关村并购母基金,恒泰艾普企业未来将通过并购扩大企业目前的▓各大业务板块的▓业务规模,并将进一步延伸企业的▓产业链,助推企业的▓集团化发展,提高企业整体竞争力。此外,参与投资中关村并购母基金可以进一步拓宽企业的▓投融资恰酢觜道,通过政府引导和市场化运作,利用大河资本基金管理的▓专业优势和资产管理能力,并购具备良好成长性和发展前景的▓标的▓。

??????? 事实上,“PE+上市企业”正在往“PE+上市企业+政府引导基金”这一模式演变。“大家近期正在与地方政府商谈,准备联合区域内的▓几家上市企业,再加上政府财政支撑和银行方面的▓资金,共同成立一个地方产业引导基金,这样可以盘活更多资源。”华南某上市企业董事长透露。

??????? “政府方面也承诺,如果把产业引导基金这件事办成了,大家企业可以拿到一块比较好的▓地,所以大家对这件事是□□比较积极的▓。”前述上市企业董事长坦言。除了土地外,企业自身的▓产业并购基金也可以由此获得确定性的▓低成本基金。另外政府承诺产业并购基金所投项目可以成本价退出给上市企业,如项目亏损还给予一定补偿。

????????政府产业引导基金井喷

??????? 据不完全统计,目前通过“PE+上市企业+政府引导基金”模式展开运营的▓,已有恒泰艾普、洲明科技、华工科技、硕贝德等十多家上市企业。如硕贝德出资1000万元,投资陕西省3D打印创业投资基金(有限合伙),占基金目标募集规模(人民币2.5亿元)的▓4%。该基金规模为2.5亿元,为国内第一只国家新兴产业创投计划参与出资的▓3D打印产业创投基金,由中国工程院院士卢秉恒出任首席科学家。基金存续期7年,可根据基金合伙协议约定延长,最长不超过9年,投资领域为3D打印及战略性新兴产业领域的▓具有高成长性的▓企业。

??????? 值得注意的▓是□□,这些政府引导基金往往也委托专业的▓PE/VC机构进行管理。如深圳市政府近期设立的▓政府引导基金,即委托深创投管理,拟设立规模合计超过170亿元。其中,申请市政府引导基金出资合计约45亿元,财政资金放大比例将达到近4倍。这些基金将重点投资符合国家、广东省及深圳市产业规划的▓战略性新兴产业。

??????? 据清科研究中心报告,目前大量设立于2015年的▓国家级和省市级政府引导基金在2016年开始进入投资期,成为VC/PE机构重要的▓资金来源之一。调研显示,政府引导基金已经成为投资机构募资计划的▓重要来源,占比达到18.9%,仅次于高净值个人。

??????? 大部分政府引导基金在选择合作方时,除了知名的▓PE机构以外,格外看重退出渠道,而上市企业在这一方面有天然的▓优势。“通过捆绑上市企业和知名PE机构,政府引导基金除了解决退出渠道、持续经营外,也可以顺带一起把资金解决了,目前大部分产业引导基金,出资主体都主要是□□银行资金,而由于上市企业和地方政府的▓共同信用背书,银行也愿意出这笔恰酢醍。”深圳一国有大型银行的▓投行部负责人表示。

??????? 3.0模式方兴未艾

??????? 产业并购基金3.0版本的▓背后则是□□近年来井喷的▓政府引导基金。长江证券报告显示,政府引导基金从数量到规模经历了一定的▓成长周期,2013-2014年进入快速发展期,2014年新设立政府引导基金数量和规模分别为39只和1,956.12元,同比增长333%和849%。

?????? 值得注意的▓是□□,今年2月份财政部下发《关于财政资金注资政府投资基金支撑产业发展的▓引导意见》,鼓励发挥财政资金带动社会投资、促进企业创业成长。这一举措大大促进了产业引导基金的▓爆发性增长。据清科研究中心统计,截至2016年6月底,国内共成立911只政府引导基金,基金规模达25,605.96亿元人民币。2016年上半年新设立的▓政府引导基金为116只,基金规模4411.88亿元人民币,增幅惊人。

????????长江证券分析师浦东君认为,《意见》明确“坚持专业化投资运营”方向,从设立方案、委托管理、绩效考核均将实现市场化导向。财政注资,将推动政府投资基金规模化、规范化成长和运营。考虑到财政注资的▓效果,预期政府投资基金从规模到规范程度都将明显提升。

??????? 长江证券统计的▓数据显示,从现有政府引导基金管理人来看,创投机构市场份额明显较高。汇总中科招商、硅谷天堂、同创伟业、明石投资2014年数据,政府基金规模分别为242亿元、3.48亿元、6.15亿元和0.46亿元,占总实缴规模的▓比重分别为39.9%、3.11%、7.59%和8.52%。

??????? 不过亦有分析指出,当前,国内财政专项资金拨改投设立的▓政府引导基金,更多地套用了创业投资引导基金的▓相关做法,对于定位投资于高新技术产业和战略性新兴产业的▓引导基金,基本不存在大的▓偏差,但对于投资于农业、学问和旅游等社会效益显著、效益偏低产业的▓引导基金而言,则不完全适用,必须加以调整。(来源:中国证券报)

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