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中国外汇储备规模回5年前水平 9400亿美金何影踪?
2016.12.20 点击量:

??????? 到2014年二季度末,中国外汇储备规模达到3.99万亿美金,逼近4万亿大关,占到了全球外储总量的▓三分之一,遥遥领先于其他国家。自此以后,这种强劲增长势头戛然而止,直至陡然逆转。目前中国外汇储备的▓规模回到了5年多前的▓2011年3月底的▓水平。当时外汇储备正处于飙升阶段。到2016年11月,不到两年的▓时间,中国外储竟下降了9400亿美金。这些外汇储备到底都去了哪里?

??????? 截至2016年11月30日,我国外汇储备规模为3.05万亿美金,较10月底下降691亿美金,降幅为2.2%。这是□□外汇储备连续第五个月规模减小,并创今年1月以来最大降幅。

??????? 官方说明外储下降四大原因

??????? 外汇局有关负责人此前表示:影响外汇储备规模变动的▓因素主要包括四大方面:央行在外汇市场的▓操作;外汇储备投资资产的▓价格波动;由于美金作为外汇储备的▓计量货币,其它各种货币相对美金的▓汇率变动可能导致外汇储备规模的▓变化;根据国际货币基金组织关于外汇储备的▓定义,外汇储备在支撑“走出去”等方面的▓资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外,反之亦然。

??????? 由于国际国内经济形势的▓变化,每个月外储的▓变化可能会有不同的▓具体原因。比如,今年11月份的▓下降,外汇局有关负责人分析是□□因为央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、美国大选后非美金货币对美金汇率总体呈现贬值、债券价格也出现回调等多重因素综合作用,导致外汇储备规模出现下降。

??????? 用外储买美国国债亏损显著

??????? 跟其他一些国家一样,中国从不公布其外汇储备的▓具体构成。中金研究部曾基于央行统计数据来估计中国外汇储备的▓货币构成。

??????? 首先,美金在中国外汇储备中占绝对主导地位,份额约66.7%。中国将相当大一部分外汇储备配置于美国国债,因为这是□□唯一可容纳中国巨额投资、足够大的▓一个市场,而美金是□□对外支付的▓主要货币。

??????? 摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示,11月份美国国债价格大跌,从账面上看,中国用外储购买美国长期国债的▓亏损将十分显著。这是□□11月外汇储备下降的▓关键因素。美国财政部11月公布的▓最新数据显示,中国9月份持有1.16万亿美金美国国债,是□□美国国债最大的▓外国持有者。

??????? 其次是□□欧元资产。据中金预测,欧元资产约占中国外汇储备的▓19.6%,低于其在全球外汇储备中20.4%的▓占比。近年来,尽管欧洲债务危机阴云未散,但中国似乎逐步提高了外汇储备中欧元的▓权重。英镑约占中国外汇储备的▓10.6%,高于4.8%的▓全球基准。英国公投退出欧盟已经导致欧元和英镑贬值明显。根据中金的▓权重估计,欧元和英镑的▓汇率变动或已给中国外汇储备带来了约574亿美金的▓损失。此外,日币在中国外汇储备中是□□低配的▓,约占3.1%,低于4.1%的▓全球基准。年初至今年7月,日币已累计升值14.6%,这给中国外汇储备带来了约151亿美金的▓收益。

??????? 中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明认为,中国大概有1万亿美金的▓非美金资产,按照3%所有的▓非美货币贬值幅度来算的▓话,差不多造成300亿美金的▓账面损失。因此,从货币构成来看,当前中国外汇储备的▓减少,并不一定是□□外汇资产的▓真实减少,其他货币计价的▓外汇储备资产由于汇率对美金贬值,最终该资产换算成美金后贬值。由于美金资产占了大部分,这些美金计价的▓证券价格的▓变动也是□□影响中国外储的▓重要原因。

??????? 藏汇于民造成外储减少

??????? 今年以来,人民币对美金汇率已累计下跌超过6%。由于美金升值明显,很多境内企业和个人选择持有外汇资产,这种“藏汇于民”也消耗了大量外汇储备。

??????? 央行最新数据显示,中国11月银行结售汇逆差334亿美金,较上月的▓146亿美金逆差扩大逾一倍,且为连续第17个月出现逆差。分析人士指出,11月美金持续走强、人民币快速贬值,导致购汇意愿更加强烈,是□□导致结售汇逆差扩大的▓最主要原因。

??????? 去年8月,央行有关负责人说明当月外储下降原因时分析称,无论是□□央行在外汇市场进行操作,向市场提供外汇流动性;还是□□外汇储备委托贷款项目在8月份进行了一些资金提款。其都在很大程度上反映为境内其他主体持有外汇资产的▓增加,这意味着企业、居民和金融机构的▓资产配置更加丰富,这是□□我国“藏汇于民”战略的▓体现,有利于促进国际收支平衡。

?????? “资本外流”是□□不可回避痛点

??????? 招商证券首席宏观分析师谢亚轩估计,无论是□□今年11月下降的▓691亿美金还是□□2015年8月骤减的▓939.29亿美金外储,其最大动因还在于“美金强势下的▓市场换汇需求和资本外流”。

??????? 虽然业抹堏专家普遍认为,“资本流出”始终都是□□决策层不可回避的▓痛点,但外汇局给出的▓外储下降四个官方说明中并未直接提及资本流出。

??????? 日前,外汇局有关负责人在谈及11月跨境资金流动时表示,主要受美联储加息预期进一步升温、美金汇率持续走强、全球主要非美货币普遍下跌的▓影响,11月份我国跨境资金流出压力较10月份有所增加,但仍明显低于2015年美联储首次加息前的▓同期水平。总的▓来看,近期美金汇率走强对全球货币和国际资本流动带来了较大影响,但人民币对美金汇率贬值幅度相对较小,对一篮子货币汇率继续保持基本稳定,我国跨境资金流动中的▓一些积极因素继续发挥作用,能够较好地适应外部环境的▓变化。

??????? 外汇储备多少合适?

??????? 值得注意的▓是□□,在2014年外储逼近4万亿美金大关时,大家讨论的▓是□□“外储太多了怎么办?”而且官方声音也认为,外汇储备不是□□越多越好。

??????? 中国黄金集团首席经济学家万喆表示,2014年8月开始全球的▓储备都在下降,跟中国的▓时点基本是□□一致的▓。在这两年回调过程当中,外汇储备规模实际上是□□顺应国家的▓经济结构的▓变化,所以是□□件比较正常的▓事。万喆认为,从国际收支和覆盖债务的▓角度进行估算,保守估计两万亿美金左右应该是□□一个比较充分的▓水平。

??????? 中行首席研究员宗良指出,1993年中国外汇储备只有212亿美金,后来最高达到4万亿,现在还有3万亿。从纵向看,中国外储的▓规模还是□□相当大。从横向的▓角度去看,世界上其他的▓国家外汇储备都没有中国多。即使把现在的▓总额减半只剩下1.5万亿美金,也比其他国家多。“腰斩都不急,现在就更不急。”

??????? 不过,著名经济学家李稻葵认为,若外储跌破3万亿美金,会有较大风险。因为这会使人民币汇率进一步承压,进入恶性循环,形成自我实现的▓贬值预期。外汇市场上很多交易者、投资者,其实搞不清经济和金融的▓基本面,主要看一些宏观外汇数据,所以形势比较严峻。(来源:中国资讯网)

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